🔥被低估的水力发电王: MFCB 22Q2财报摘要
重点1️⃣: 归属股东净利首次突破100m大关。营收按年成长59.7%, 净利则成长15.5%。 QoQ方面，营收成长21.8%，净利则成长24%。
主要成长来自再生能源，包装，与其它投资(包括油脂化学与测试设备公司)。石灰产品是唯一录得下跌的业务。
重点2️⃣: 塑料包装录得强劲增长，不过短期面对强烈竞争的逆风。2022下半年的利润率会面对一定压力，短期该业务成长将放缓。
重点3️⃣: 干旱不干，美金走强与更高的发电率带动水力发电的营收与净利。涡轮机的例行维修将被推迟至明年2月，2022下半年的发电率预计将提升4.2%至98%。
重点4️⃣: 石灰产品业务利润率显著下跌。受到更高的能源，运输与维修成本的影响。下半年这些挑战将继续存在，预计接下来不会有太大的改变。
重点5️⃣: 油脂化学业务连续2个季度录得盈利。持有50%的Edenor在该季度贡献4.3m的盈利，上个季度为3.9m。短期挑战包括全球的经济衰退，原料价格的波动与Indonesia’s Export Tax Structure。持有28.83%的测试设备公司也贡献RM1m的盈利。
重点6️⃣: 重启斗湖Serudong Power Plant。重启只是为了在接下来顺利出售，预计11月会开始出售程序。目前重启的成本将会由第三方投资者承担，对集团不会有显著的影响。
重点7️⃣: 集团并不认为Laos的财政危机将会影响MFCB的收账期。根据管理层的说法，Under购电合约(PPA)，他们有一些约定。 MFCB的电力是卖给Cambodia,因此MFCB的Counterparty Risk主要是来自Cambodia。
重点8️⃣: 依然是只会生金鸡蛋的鸡。现金流依然强劲，2022上半年就录得330m的净营运现金流，净负债持续减少。
重点9️⃣: 2022上半年资本开销高达82.6m。其中50.7m用于能源业务，24.6m用在包装扩张，6.1m用在种植业务。
✍️未来前景
1. 能源业务将继续成长，受益于高水位，高美金，例行维修的推迟与售电价格1%的调涨。部分将被更高的利息开销抵消。第五台涡轮机预计在3Q2024完成。
2. 包装业务的成长将会放缓。升息环境打压消费者的需求，再加上面对到同行的强烈竞争，利润力面对一定压力。Hexachase的新厂房将被推迟至3Q2023完成，Stenta的新厂将如期在2023年6月完成。
3. 总结是下半年再生能源业务将继续成长，包装的成长将放缓，其他投资与石灰产品将保持不变。
✍️基本数据:
➡️股价: RM3.52
➡️股息率: 1.92%
➡️PE: 9.02
➡️ROE: 14.36%
➡️市值: 3,479m
✍️嘛嘛的笔记
整个Result Briefing下来，投资者最担心的问题就是Laos信用评级的下调会否对MFCB造成系统性风险。管理层对此的回答与之前还是一样的。管理层的说法是Under PPA，他们有一些约定。而MFCB的电力是卖给Cambodia,因此MFCB的Counterparty Risk主要是来自Cambodia。(当然事事无绝对)
未来两个季度MFCB还是需要靠再生能源这一个金母鸡维持成长，尤其是包装与石灰产品都面对到利润率的挑战。不过我还是希望看到其他业务快点成长起来，不然水力发电厂的单一占比太高，如果面对到不可控的风险比如干旱等天灾，会显著影响到盈利。当然集团在这方面一直都在努力，比如扩大包装业务，收购测试设备，油脂化学公司。太阳能的占比还是太小。
对于集团有没有计划在Laos或Cambodia竞标另一个类似像Don Sahong这样的项目，管理层的说法是有在商谈着类似的投资机会，不过在竞标上任何项目都要符合集团的筛选条件，集团才会去考虑。资金上MFCB绝对是有这个能力的，而这也会成为MFCB下一个增长的催化剂。
股息方面之前的说法是会慢慢提升至净利的30%，如果按目前TTM EPS 39仙，30%的股息相等于11.7仙。按目前RM3.52的股价计算的话，股息率等于3.32%。
如果把时间拉到4-5年后，集团在柬埔寨拥有6,000公顷的椰子种植园地将陆续成熟与收获，到时候盈利也将得到进一步的增长。老板Mr.Goh之前对未来5-10年的看法是集团要取得6-700million的盈利应该不是一个大问题，不过能不能达到Billion就必须看有没有机会拥有另一个像Don SaHong这样水力发电站
简单的说就是MFCB各项指标都很好，属于防守型个股，但是有着一定的系统性风险。不过投资和做生意都是一样的，没有包赚这种事，投资一定伴随着一定的风险，所以就看基于这些风险你愿意支付多少钱了。
-完-
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