马股百科全书第三集: 马股里的💃Magni(7087)

✍️前言

Magni, Magni, 说快一点就有点像美女，所以Magni就这样得到了美女这一个美称。不过到底这真的是一个美女还是霉女我们就要继续看下去了。

15-17年这家公司可说是人人追捧的美女，不过时隔多年这位美女已被大家健忘，甚至都快要发霉了，股价也横盘了好一段时间。那这位“美女”能不能重拾青春我们就继续看下去。

🕵️‍♀️Magni的10个重点

1️⃣公司业务: 两大业务，其一服装业务，主要制造高品质和休闲运动服装，占约90%的营收。其二是包装业务分为软塑料包装与瓦楞纸箱包装。

2️⃣厂房: 厂房分布在越南与马来西亚。2022财政年的总产能只有75%，受到疫情影响因此关闭了几个月的厂房。

3️⃣大客户是勾勾: 虽然管理层并没说，不过有追踪的都知道是NIKE, 这一位单一客户就占了21财政年89%的收入。所以就是靠Nike吃饭，拥有客户集中风险。

4️⃣过去10年稳定成长：过去10年营收的复合增长率为6.35%, 10年净利的复合增长率为11.58%。(FY2012-2022）

5️⃣最新财政年表现糟糕: 最新的2022财政年主要是因为大马与越南的厂房受到行动管制令的影响造成产能受影响，无法达到规模经济效益。越南的厂房从21年7月-9月因为疫情被迫暂停营运，如果排除22财政年17m销售资产的一次性盈利，22财政年的盈利会更糟糕。

6️⃣1年4次的派息: 虽然Magni并没有股息政策，不过过去10年股息派发率都维持在31.2-39.4%之间。2022财政年因为盈利受到疫情的影响，管理层把派息次数从去年的4次减至3次，相信2023财政年会恢复正常。以9.3仙TTM股息计算的话，目前Magni RM1.91的股价相等于4.87%的股息率。

7️⃣现金满满: 市值只有829m，可是净现金数目就达到401m，几乎是市值的一半。假设以3%计算，401m的净现金放在银行1年也有12m的利息。

8️⃣美女正在康复中: PublicInvest的研究报告给出的标题为”Expecting A Better Year Ahead”, 也就是接下来一年会开始复苏。鉴于消费者对健康意识逐渐提升，运动服装的需求将会持续增长。根据投行报告，FY22的产能只有大约75%，随着经济的开放，预计FY23的产能将反弹至85-90%。PublicInvest预计2023年的每股派息将恢复至10仙，以目前RM1.91的股价计算，预期派息率为5.24%。

9️⃣基本数据:

➡️股价: RM1.91

➡️股息率: 4.87%

➡️PE: 9.04

➡️ROE: 12.01%

➡️市值: 829m

🔟估值: 目前9倍的PE主要是以2022财政年受到疫情影响的盈利计算，假设接下来逐步复苏，PE也会跟着降下来。过去5年的平均PE为8.08倍，所以当下的价格合不合理还必须看接下来23财政年复苏的程度。假设23财政年的盈利恢复110m, forward PE就只有大约7.5x，所以是有那么一些被低估的嫌疑的。

💣最大的风险就是客户集中风险，如果和大客户关系出现问题，就等于直接去荷兰了，不要说不可能，在股市里事事都有可能，所以要基于这个风险自己给discount。

接下来的部分就是集团由头到脚的简介，没兴趣的读者读到这里就好了。

✍️企业背景

Magni(7087)成立于1997年，并于2000年上市。集团最初主要从事包装业务，一直到2006年收购成衣制造商股权的收购后，服装业务成为了集团的最主要业务。

✍️主要业务

Magni拥有两大业务，其一是Garment Segment(服装业务), 主要制造高品质和休闲运动服装，主要出口至外国。虽然集团并没有明说大客户是谁，不过有追踪Magni的投资者都知道这位大客户就是鼎鼎大名的Nike, 集团有89%的营收来自这位单一客户。除了服装业务外，集团也有软塑料包装与瓦楞纸箱包装。

✍️三大子公司

• 马来西亚槟城厂房: 制造和销售包装材料与服装。
• 越南厂房: 制造和销售服装。

✍️十年财务数据

• 过去10年营收的复合增长率为6.35%, 10年净利的复合增长率为11.58%。

• 2018财政年因为不利的外汇因素与更低的销售按年录得下跌。

• 最新的2022财政年主要是因为大马与越南的厂房受到行动管制令的影响造成产能受影响，无法达到规模经济效益。越南的厂房从21年7月-9月因为疫情被迫暂停营运，如果排除22财政年17m销售资产的一次性盈利，22财政年的盈利会更糟糕。

✍️十年股息数据

• 虽然Magni并没有股息政策，不过过去10年股息派发率都维持在31.2-39.4%之间。

• 2022财政年因为盈利受到疫情的影响，管理层把派息次数从去年的4次减至3次，相信2023财政年会恢复正常。

• 以9.3仙TTM股息计算的话，目前Magni RM1.91的股价相等于4.87%的股息率。

✍️现金流与净现金

• 简单的说一句就是Magni是间爱存钱的公司。假设以3%计算，401m的净现金放在银行1年也有12m的利息。不过当然投资者更加希望看到这笔钱拿去做回报更高的发展。

• 过去5年的Capex不多，总数只有43.36m，所以扣除派息的数目后剩下的就是放在Money market fund等更好的发展机会。

• 市值只有829m，可是净现金数目就达到401m，几乎是市值的一半。

✍️主要灵魂人物

Tan Poay Seng

Managing Director, 54

Tan自 2000 年起担任 MAGNI 的Managing Director。他在制造、房地产开发、营销、零售和医疗保健服务在内的各个业务领域拥有 30 多年的经验。值得一提的是他是集团执行主席Tan Sri Dato’ Seri Tan Kok Ping的儿子。

✍️未来前景

1️⃣滞胀的风险可能影响低-中等收入水平人民的消费水平，从而影响集团产品的需求。集团对未来的前景是保持谨慎的。

2️⃣PublicInvest在22年7月1日对Magni的研究报告给出的标题为”Expecting A Better Year Ahead”, 也就是接下来一年会开始复苏。

3️⃣鉴于消费者对健康意识逐渐提升，运动服装的需求将会持续增长。

4️⃣根据投行报告，FY22的产能只有大约75%，随着经济的开放，预计FY23的产能将反弹至85-90%。

5️⃣越南与马来西亚在2022年都提高了劳工的最低薪金，越南方面大约了6%，不过Magni有90%以上的员工都已超过了这个数目，所以受影响的数目不大。

6️⃣为了多元化营收来源，管理层计划与印尼的公司组成合资企业，不过目前这些讨论都还在最初阶段，初步估计将投入USD10-20m的资本。

7️⃣PublicInvest预计2023年的每股派息将恢复至10仙，以目前RM1.91的股价计算，预期派息率为5.24%。

✍️股价走势

Magni的股价已经徘徊在RM1.80-RM2.00一段时间。目前9倍的PE主要是以2022财政年受到疫情影响的盈利计算，假设接下来逐步复苏，PE也会跟着降下来。

过去5年的平均PE为8.08倍，所以当下的价格合不合理还必须看接下来23财政年复苏的程度。

假设23财政年的盈利恢复至110m, forward PE就只有大约7.5x，所以是有那么一些被低估的嫌疑的。

-完-

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